V roce 2022 kupující zvolili jako způsob platby akcie nebo akcie a hotovost přibližně u třetiny M&A transakcí v USA. Pro srovnání, před třemi desetiletími byla jen necelá 2 % větších transakcí vypořádána výhradně v akciích.

Při hotovostní transakci jsou role zúčastněných stran zřejmé, protože výměna hotovosti za podíl umožňuje jednoduchý převod vlastnictví. Při výměně akcií je však určení kupujícího a prodávajícího méně jasné. Existují případy, kdy akcionáři nabývané společnosti mohou nakonec vlastnit většinu kupující společnosti. Každá z těchto možností má své výhody a nevýhody a jejich zvážení je pro kupující i prodávající zásadní. Kterou z variant si tedy vybrat?

Při této akvizici kupuje nabývající společnost jiný subjekt výhradně za hotovost, aniž by vydala nové akcie. Tento typ transakce nabízí okamžitou likviditu akcionářům cílové společnosti a zjednodušuje strukturu transakce.

Příkladem hotovostní transakce byla loňská akvizice společnosti Seagen firmou Pfizer. Pfizer získal všechny kmenové akcie společnosti Seagen v oběhu za 229 USD v hotovosti za akcii v celkové hodnotě podniku přibližně 43 miliard USD.

Výhody:

• Jistota a likvidita: Peněžní transakce nabízejí prodávajícím akcionářům okamžitou likviditu, zajišťují přesnou hodnotu transakce a eliminují tržní riziko spojené s držením akcií.
• Jednoduchost: V porovnání s transakcemi prostřednictvím akcií jsou hotovostní transakce často jednodušší a rychleji proveditelné, protože zahrnují méně regulačních a právních aspektů.
• Kontrola: Kupující mohou dávat přednost hotovostním transakcím, protože jim umožňují zachovat si plné vlastnictví a kontrolu nad společností, aniž by došlo k zředění podílů stávajících akcionářů.

Nevýhody:

• Financování: Hotovostní transakce vyžadují, aby kupující měl dostatečnou likviditu nebo přístup k financování. Akvizice v hotovosti navíc mohou omezit schopnost nabývající společnosti provádět další transakce nebo růstové iniciativy.
• Daňové aspekty: Když prodávající obdrží hotovost, musí zaplatit daně z případných kapitálových zisků.

K akvizici formou akcií dochází tehdy, když nabývající společnost koupí jiný subjekt výhradně za použití svých vlastních akcií, aniž by použila hotovost.

Jednou z hlavních výhod je, že si nabývající společnost může ponechat své hotovostní rezervy pro jiné účely. Případně, pokud zpočátku nemá dostatečné hotovostní rezervy, může se vyhnout nutnosti hledat externí financování.

Stejně tak pro akcionáře převzaté společnosti existují značné výhody. Tím, že obdrží platbu ve formě akcií namísto hotovosti, si mohou akcie ponechat ve vlastnictví, a tím odložit případné daně z kapitálových výnosů.

Příkladem transakce zahrnující výhradně akcie byla loňská akvizice společnosti Hess firmou Chevron. Chevron nabídl 1,025 své akcie za každou akcii společnosti Hess, což odpovídalo přibližně 171 USD za akcii. Hodnota transakce dosáhla 53 miliard USD.

Výhody:

• Budoucí potenciál: Akciové transakce nabízejí prodávajícím akcionářům možnost podílet se na budoucím růstu a úspěchu kombinovaného subjektu. Kupující mohou také sjednotit zájmy akcionářů nabývající a cílové společnosti, podpořit spolupráci a maximalizovat synergie mezi oběma subjekty.
• Flexibilita: Transakce s akciemi poskytují kupujícím větší flexibilitu při strukturování transakce, například nabídku kombinace hotovosti a akcií ke zmírnění rizika nebo použití výhradně akcií k financování akvizic bez spotřebování hotovostních rezerv.
• Odklad daně: V závislosti na daňové jurisdikci a struktuře transakce mohou transakce s akciemi nabízet potenciální výhody odkladu daně z kapitálových zisků pro prodávající akcionáře.

Nevýhody:

• Volatilita trhu: Transakce prostřednictvím akcií vystavují prodávající akcionáře výkyvům trhu a přirozené volatilitě ceny akcií. Určení spravedlivého směnného poměru a přesné posouzení hodnoty akcií cílové společnosti může být rovněž náročné a vyžaduje sofistikovanou finanční analýzu.
• Kontrola ze strany regulačních orgánů: Transakce prostřednictvím akcií často čelí většímu dohledu regulačních orgánů a požadavkům na schválení akcionářů ve srovnání s hotovostními transakcemi, zejména v případech týkajících se veřejně obchodovaných společností.
• Zředění podílu: Transakce s akciemi mohou vést ke zředění vlastnického podílu stávajících akcionářů nabývající společnosti.

Zatímco hotovostní transakce nabízejí okamžitou likviditu a jsou jednodušší, akciové transakce nabízejí potenciál dlouhodobého zhodnocení podílů v novém subjektu a synergie. Optimální způsob platby nakonec závisí na tržních podmínkách, finančním zdraví, konkrétních okolnostech transakce, preferencích obou stran a jejich strategických cílech.