23.8.2024

Ekonomické údaje z USA naznačují tzv. soft landing

Je dobře známo, že cíl Federálního rezervního systému pro inflaci je 2 %. Méně známé je, že tento cíl má být spíše průměrem než stropem.

5054

To znamená, že Fed chce, aby inflace činila 2 % plus minus 1 %. Jinými slovy, Fed by uspokojilo rozpětí od 1 % do 3 %. Podle této definice Fed svého cíle dosáhl. Poprvé od března 2021 klesla meziroční procentní změna indexu spotřebitelských cen (CPI) pod 3 %. Není divu, že si to mnozí investoři vyložili jako potvrzení pravděpodobnosti, že Fed v září sníží úrokové sazby.

V červenci vzrostl index spotřebitelských cen oproti předchozímu roku o 2,9 % a oproti předchozímu měsíci pouze o 0,2 %. Ve skutečnosti od dubna vzrostl index CPI pouze o 0,1 %. Inflace tedy zjevně polevuje. Po vyloučení volatilních cen potravin a energií vzrostly jádrové ceny (core prices) oproti předchozímu roku o 3,2 %, což je nejnižší úroveň od dubna 2021. Oproti předchozímu měsíci se jádrové ceny zvýšily o 0,2 %.

Ceny energií byly oproti předchozímu roku vyšší pouze o 1,1 %, zatímco ceny potravin konzumovaných v domácnosti vzrostly rovněž o 1,1 %. Přesto ceny potravin konzumovaných mimo domov vzrostly o 4,1 %. To odráží skutečnost, že inflace ve službách zůstává vysoká, když ceny vzrostly o 4,9 %, a to v důsledku rostoucích nákladů na pracovní sílu. Mezitím ceny zboží dlouhodobé spotřeby klesly o 4,1 %, zatímco ceny zboží krátkodobé spotřeby vzrostly o 1,3 %. Největší složkou služeb je "shelter", jehož ceny vzrostly o 5,1 %. Po vyloučení této položky z indexu CPI ceny vzrostly pouze o 1,7 %. Navíc "shelter" složka v CPI odráží vliv cen s velkým zpožděním. Existují dobré důvody očekávat, že inflace v této oblasti se bude dále snižovat.

Dobrou zprávou pro inflaci ve službách je, že napětí na trhu práce se zmírňuje. To by mělo vést ke zmírnění mzdových tlaků. Nedávné údaje navíc naznačily silný růst produktivity práce, což znamená, že se snižuje inflační efekt růstu mezd. Je tedy pravděpodobné, že se Fed bude cítit komfortně a v září sníží úrokové sazby. Na druhé straně skutečnost, že celková i jádrová inflace pomalu ustupují, naznačuje, že mise Fedu ještě není splněna. V důsledku toho implikovaná pravděpodobnost trhu s futures, že Fed v září provede snížení sazeb o 50 bazických bodů, klesla z 50 % před zveřejněním CPI na 45 % po něm.

Nedávný pesimismus ohledně hospodářského růstu v USA by mohl ustoupit do pozadí vzhledem k nedávné zprávě o maloobchodních tržbách. Spotřební výdaje domácností v srpnu výrazně vzrostly, což překvapilo investory a snížilo očekávání dramatického snížení úrokových sazeb ze strany Fedu. Na druhou stranu většina nárůstu maloobchodních tržeb byla způsobena silnou poptávkou po automobilech. Zpráva nemusí nutně znamenat silný spotřebitelský sektor. Podívejme se na podrobnosti.

V červenci vzrostly celkové maloobchodní tržby (neočištěné o inflaci) oproti předchozímu měsíci o 1 %, což je nejrychlejší růst za více než rok. Výdaje v automobilových prodejnách vzrostly o 3,6 %. Po jejich vyloučení se maloobchodní tržby zvýšily o skromnějších 0,4 %. Dařilo se i dalším segmentům maloobchodu. Například výdaje v obchodech s elektronikou a spotřebiči vzrostly o 1,6 %, stavební materiály o 0,9 % a obchody s potravinami o 1 %. Na druhé straně výdaje v obchodech s oděvy klesly o 0,1 %, zatímco výdaje v obchodních domech se snížily o 0,2 %.

Federální rezervní systém mezitím oznámil, že průmyslová výroba od června do července klesla o 0,6 %, částečně kvůli dopadu hurikánu. Není tedy jasné, zda průmyslová ekonomika oslabuje. Na druhou stranu Národní federace nezávislých podniků (NFIB) oznámila, že podle jejího průzkumu mezi manažery malých podniků je optimismus na nejvyšší úrovni od února 2022. Tento ukazatel je prý dobrým předstihovým indikátorem ekonomické výkonnosti. NFIB navíc uvedla, že její průzkum zjistil, že obavy z cen, které malé podniky platí, ustoupily na úroveň sotva vyšší, než byla před pandemií. Obavy z inflace tedy zjevně polevily.

Množství ekonomických zpráv vedlo v poslední době k prudkému nárůstu cen akcií a mírnému zvýšení výnosů dluhopisů. Mnozí investoři zřejmě vnímali tyto zprávy jako snížení pravděpodobnosti výrazného zpomalení ekonomiky. Zároveň investoři zůstávají přesvědčeni, že Fed brzy sníží úrokové sazby.