Popularita spoločností zakladaných výhradne za účelom verejného obchodovania na burze neustále stúpa. A hoci sa o tieto „spoločnosti s prázdnym šekom“ v minulých rokoch zaujímali najmä americkí investori, novo bol rozmach týchto firiem zaznamenaný aj v Európe, kde ich bola od začiatku roku 2021 založená viac ako tridsiatka. Čo fenomén tzv. SPAC prináša, ako funguje a aký je jeho význam v čase koronavírusovej krízy, sme zhrnuli v našom článku.

Pojem Special Purpose Acquisition Company (SPAC) možno voľne preložiť ako „spoločnosť založená za účelom akvizície“. V zásade sa jedná o spoločnosti, ktoré nemajú žiadne obchodné aktivity, žiadne aktíva, spravidla nemajú ani žiadne kancelárie či zamestnancov. Tieto firmy sú založené výhradne s úmyslom vykonať IPO (Initial Public Offering, prvá verejná ponuka akcií), získať kapitál a vykonať fúziu s inou existujúcou spoločnosťou.

Keďže investori do SPAC počas IPO procesu spravidla nemajú predstavu o tom, do akej spoločnosti bude neskôr firma chcieť investovať, všetka budúcnosť takého obchodu stojí na zručnostiach zakladateľov SPAC a ich schopnosti identifikovať a vykonať ziskový obchod. Niet preto divu, že medzi zakladateľov úspešných SPAC projektov patria predovšetkým známi investori, ako sú napríklad Gary Cohn, bývalý prevádzkový riaditeľ v Goldman Sachs, či Bob Diamond, niekdajší šéf investičnej banky Barclays. V posledných rokoch sa však medzi zakladateľov týchto spoločností zaradili napríklad aj niektoré športové celebrity – medzi inými tenistka Serena Williamsová či basketbalista Shaquille O'Neal.

Dvadsiate prvé storočie v znamení SPAC

Spoločnosti zakladané za účelom akvizície začali vznikať už v 90. rokoch 20. storočia, veľkú obľubu u investorov si však získali len nedávno.Napríklad v USA v roku 2010 bolo 7 IPO na americkej burze (z celkového množstva 166) realizovaných prostredníctvom SPAC.Oproti tomu v roku 2020 figurovali SPAC už u viac ako polovice amerických IPO, presnejšie z celkového množstva 450 IPO ich 248 bolo realizovaných prostredníctvom SPAC.

V roku 2021 rozmach fenoménu SPAC prestúpil aj do Európy, kde bolo od začiatku roku 2021 kótovaných viac ako 30 spoločností založených za účelom akvizície. Euronext Amsterdam sa ujíma vedenia s viac ako 40 % európskych kotácií SPAC spolu s tromi na Frankfurtskej burze cenných papierov. Aj na Londýnskej burze bol v novembri 2021 listovaný prvý SPAC (Hambro Perks Acquisition Co.). Stalo sa tak tesne po tom, čo britská vláda zjednodušila prístup SPAC k financovaniu.

SPAC po slovensky

Aj v Českej republike sa pripravuje listovanie prvého SPAC. Podieľa sa na ňom firma WOOD & Company na čele s Vladimírom Jarošom. „Vo chvíli, keď táto SPAC bude zalistovaná, ponúkneme českým firmám inú formu vstupu na burzu. Formu, ktorá je rýchlejšia ako klasické IPO a ktorá obnáša zlúčenie s týmto SPAC subjektom. Chceli by sme ukázať, že tu kapitálový trh funguje a že my, so svojim regionálnym presahom, sme schopní prepájať dobré podnikateľské nápady s ľuďmi, ktorí sú na burze ochotní investovať, riskovať a zarábať. Jedna z foriem, ako to urýchliť a prísť s novým prostriedkom, je práve SPAC. Nie je to niečo, čo by sme vymysleli, na západných trhoch tieto štruktúry fungujú už niekoľko rokov,“ hovorí Jaroš.

Aktuálna situácia a ďalší vývoj SPAC

Aj napriek svojej rastúcej popularite sú niektorí akademici a odborníci na korporátne financie voči fenoménu SPAC skeptickí. Napríklad Usha Rodriguesová, profesorka financií na University of Georgia, prirovnáva SPAC k „ukvapenému sobášu vo Vegas“. Záplava nových SPAC projektov dostala mnohé súkromné ​​podniky na americké akciové trhy. Tieto súkromné ​​firmy sa vyhli realizácii tradičných IPO, ktoré vyžadujú mesiace premýšľania a plánovania. Proces SPAC napríklad nevyžaduje prísnu due dilligence, čo zjednodušuje a zrýchľuje celý proces fúzie. Zároveň ale podľa Rodriguesovej môže menšia miera due dilligence viesť k nesprávnemu oceneniu podnikov a neskorším súdnym sporom.

Empirickou metódou skúmal finančné výsledky SPAC projektov finančný denník Bloomberg. Analyzoval viac ako 190 fúzií SPAC, ktoré od začiatku roku 2019 uviedli súkromné ​​spoločnosti na verejné trhy. Podľa ich zistení tieto spoločnosti zakladané za účelom akvizície vykazujú v priemere horšie výsledky ako verejné firmy, ktoré si prešli tradičné IPO. Americké SPAC, ktoré vykonali fúziu s inou existujúcou spoločnosťou, vzrástli v priemere o 11 % od ich IPO. Oproti tomu firmy, ktoré prešli tradičné IPO od vstupu na burzu, vzrástli v priemere o 61 %. Navyše index 25 spoločností, ktoré sa dostali na verejné trhy v dôsledku kombinácie so SPAC, mal zatiaľ nižší výnos ako index S&P 500, a to o viac ako 50 percentuálnych bodov. Tieto štatistiky ukazujú, že aj keď sa niektorým SPAC projektom po fúziách darí, vo väčšine prípadov tomu tak nie je.

Vplyv koronavírusovej krízy na popularitu SPAC

Počas prebiehajúcej pandémie koronaviru je financovanie vo forme SPAC pre niektoré súkromné ​​firmy atraktívnejšie než kedykoľvek predtým. Vzhľadom na vysokú volatilitu na akciových trhoch je napríklad zložité správne načasovať tradičné IPO. Cena akcií firmy môže znateľne utrpieť len preto, že trh v deň vstupu spoločnosti na burzu poklesne. Ak je spoločnosť navyše konzervatívna a ponúka príliš nízke ceny, riskuje, že bude podhodnotená. Oproti tomu pri SPAC fúziách je miera neistoty nižšia. Na rozdiel od tradičných IPO môžu cieľové spoločnosti v rámci investičnej dohody rokovať o cene svojich akcií. Inými slovami: cieľové spoločnosti si môžu uzamknúť cenu, a tak sa chrániť pred neistotou na IPO trhu.

Okrem istoty ceny je pre predávajúci firmu veľkou výhodou aj rýchlejšie prevedenie fúzie cez SPAC v porovnaní s IPO. Proces fúzie SPAC s cieľovou spoločnosťou môže byť dokončený iba za tri až štyri mesiace, oproti tomu priemerná doba prípravy tradičnej IPO obvykle trvá medzi 12 a 24 mesiacmi.

SPAC financovanie je obzvlášť výhodné pre malé a stredne veľké spoločnosti, ktoré sú ešte v ranej fáze podnikania, ale chcú pokračovať vo financovaní rozvoja, investovať do povedomia o značke alebo vykonávať akvizície. Tieto typy firiem sa často nekvalifikujú pre tradičné IPO. Avšak spojením so SPAC si môžu získať potrebný prístup k likvidite a zároveň spolupracovať so skúsenými investormi, ktorí sa v SPAC projektoch často angažujú.